六行业或引领七月行情 四板块实现抢眼 6股掘金

  第1页:六行业或引领七月行情 计算机板块本周先行上涨7.35%第2页:深信服:起于安全,而不止安全的“安全+云”领军企业第3页:用友网络:云业务保持三位数增长,云平台将成为未来主要增长点第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司,强化自主可控能力第5页:广联达:新开工与营业收入背离印证云化顺利第6页:复星医药:拟开展国内首个单抗联合用药临床试验,产品协同性有望逐渐体现第7页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现(原标题:六行业或引领七月行情 计算机板块本周先行上涨7.35%)

  在6月份最后一个交易日,两市股指收出了久日不见的一根中阳线%),一定程度上体现了投资者对七翻身行情的良好预期。不过,在当前整体仍处弱市格局的市场环境中,后市将继续以结构性行情为主也已成为机构共识。对于后市潜在热点的布局,近期券商给予的投资评级或为投资者提供参考。

  《证券日报》记者根据数据统计发现,近30日内共有971只个股被机构给予了“买入”或“增持”等看好评级,主要扎堆在医药生物(92家)、化工(79家)、计算机(68家)、电子(66家)、机械设备(64家)和公用事业(56家)等六大行业,行业内机构给予看好评级的个股数均在50家以上。

  上述机构看好的六大行业中,计算机、电子、机械设备、化工这四大行业在本周已经实现抢眼表现,周累计涨幅均在1%以上,分别为:7.35%、3.52%、2.00%和1.64%。计算机板块内石基信息(10家)、深信服(10家)、天源迪科(9家)、中新赛克(8家)、恒华科技(7家)、用友网络(7家)、润和软件(6家)、浪潮信息(5家)、广联达(5家)、汉得信息(5家)和航天信息(5家)等11只个股最被机构看好,近30日机构给予的看好评级家数均在5家及以上。

  对于计算机板块的具体布局,新时代证券表示:在整个A股存量资金博弈、增量资金流入较少的背景下,重点关注以下两条主线,偏产品型、有长期增长逻辑的大市值公司:深信服、浪潮信息、中科曙光、广联达、启明星辰、用友网络、海康威视、东方财富、恒生电子、卫宁健康、航天信息、紫光股份、石基信息;2.业绩好,成长性确定的公司如:超图软件、恒华科技、美亚柏科、华宇软件、新北洋、赢时胜。

  而据《证券日报》记者梳理券商近期行业投资策略报告发现,上半年表现强势的医药生物板块,在经过6月份的整体调整后,7月份乃至下半年行情仍受到多家机构的看好,其中西南证券表示:医药的牛市很可能贯彻全年,7月份、8月份、9月份是年内医药结构性牛市的关键时间点,业绩催化及估值切换为其核心因素,可重点寻找中报维持高速增长及加速增长的标的股。东兴证券也指出:下半年医药结构性牛市有望延续,随着各个上市公司中报的披露,真正的高增长、符合产业趋势的标的将会受到青睐。

  医药个股方面:益丰药房(13家)、华兰生物(9家)、华海药业(9家)、复星医药(8家)、凯莱英(8家)、丽珠集团(7家)、中国医药(7家)、柳药股份(7家)、翰宇药业(6家)、科伦药业(6家)、乐普医疗(6家)和博腾股份(6家)等近30日内机构给予的“买入”或“增持”等看好评级家数均在5家以上,后市表现值得重点关注。

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  华为基因的“安全+云”公司。深信服以信息安全产品起家,经过18年的发展,形成信息安全、云计算、企业级无线三大产品线。创始人源自华为,华为基因延续。

  战略:“先减后加”,全渠道化细分创新。公司做“减法”在前沿细分领域深入,再“加法”扩大业务领域,实现整体增长。公司97%渠道覆盖,快速覆盖全行业中小客户,每款产品均为市场领军,平均3年即成为每个细分市场第一。VPN 连续8年成为中国市场占有率第一,上网行为管理连续9年成为市场第一,应用交付连续3年市场第一。同时,6款产品进入Gartner 国际魔力象限:SSL VPN、上网行为管理、下一代防火墙、广域网优化、应用交付、超融合架构。

  盈利: “投入-营收-利润”三阶段释放,且新兴安全领域高增。1)深信服在2005-2012年进入德勤“亚太高科技、高成长500强”,平均复合增长率保持124%-570%的高速增长,是唯一连续8年进入榜单的企业。2013年至今净利润高增,2017年、2018Q1归母净利润分别增长122.67%、652.64%。2)根据IDC,2017-2021年中国安全软件CAGR 为16.9%,身份管理与访问控制软件CAGR 达到18.6%,安全内容管理市场CAGR28.5%.虽然防火墙、VPN 增长放缓,但是对于下一代防火墙,和软件定义的VPN 需求仍然强劲。

  传统架构的革 命性变化,超融合是大势所趋。超融合解决了传统“服务器-存储网络-集中式共享存储”架构中存储瓶颈问题,已成为云基础设施设大趋势。除了IDC 的应用场景,也基于超融合构建大数据分析平台,支撑高性能应用等。对标Nutanix,5年保持50%以上营收高增,利润亏损收窄,盈利在即。

  公司超融合超越行业两倍增长亮眼,竞争力强劲。根据IDC,公司市占率从2015H13.3%,上升至2017年12.8%,位列行业第三。2017年中国超融合市场增速115.3%,公司同比增长276.5%,超越行业两倍增长。前两大厂商总体市占率从77%下降至50%,深信服抢占市场迅速。深信服将大部分费用投入超融合市场推广,预计未来将进一步扩大市占率。

  超融合未来发展是企业云,深信服现已提供企业云、桌面云、分支云\三朵云\整体解决方案。

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  分业务看,1、软件业务:营收7.02亿,同比增长16%。2、云服务:营收3.66亿,同比增158.3%(18年Q1云口径有了变化,包含了金融云业务)。其中,云业务进一步细分,a)云平台PaaS+应用软件服务SaaS+非金融类业务运营BaaS(这个云业务口径和之前保持一致):营收0.64亿元,同比增长155.4%;b)支付服务:0.23亿元,同比增长32.6%;c)互联网投融资信息服务:营收2.8亿元,同比增长180.5%。企业客户数:截止2018第一季度,公司云服务企业客户数409万,比17年末增长4%多,其中付费客户25.96万,比17年末增长11.2%。

  财务指标:18年第一季度归母净利润亏损1.08亿元,同比减亏35.4%;归母扣非净利润亏损1.12亿元,同比减亏32.8%;归母扣非扣股权激励成本的净利润:亏损4300万,同比减亏73.8%。经营现金流流入13.59亿元,同比增长50.9%,高于营收的10.74亿元;经营现金流净额-5.01亿元,同比缩窄22%;预收账款9.18亿元,比17年末增加7.4%,其中云预收账款1.2亿,17年末9129万,增长31%。研发继续保持高投入,18Q1研发投入2.87亿元,占营收比重26.7%,其中资本化率17.3%。

  云平台将成为公司云业务的主要增长点,基于云平台的SaaS生态化效应显现。2017年12月,公司和湖北省经信委签署战略合作协议,合作建设湖北省工业云(用友)平台;2018年4月27日,该平台正式发布并上线万家企业将通过该平台实现上云,目前已经入驻的湖北企业已达5000家。随着已经签署(江西、湖南、湖北、浙江)和将要签署战略合作协议的省份进一步落地工业互联网平台建设,云平台(尤其是精智)将成为公司未来云业务的主要增长点。除了与省级政府合作建设外,公司还帮助大型企业建立专属云平台,目前已签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、中国振华电子集团等客户。自2017年8月公司发布精智工业互联网平台以来,精智高速增长,2017年收入贡献近7000万。此外,《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》表示,到2020年,支持建设10个左右跨行业、跨领域平台,到2025年形成3-5个具有国际竞争力的工业互联网平台,我们认为用友精智工业互联网平台有望成为其一。PaaS平台提供商的数量相较于SaaS而言大幅减少,良好的竞争格局利于后期规模化发展。随着公司云平台客户数和规模的高速增长,无论是SaaS的推广易度还是使用粘性都会大大提高,通过聚焦自有的四大SaaS应用(营销、财务、协同、人力)以及聚集大量合作伙伴的应用,SaaS生态化效应开始显现。

  对标海外转型成功案例,公司有望迎来收入与PS双升。我们认为18年公司云业务占营收比例将超过10%,作为最有可能成为我国企业SaaS龙头的公司,整体PS估值合理。参考海外案例,从转型初期到模式得到认可,PS至少提升一倍以上,转型期Adobe的PS从4倍左右提升到9倍左右,Autodesk从4倍提升到10倍出头,Adobe转型成功后PS进一步提升到13倍左右。目前用友对应2018年PS6-7倍,随着国内对公司转型的认可,用友有望进入PS的提升期。如果考虑稳定期云业务的净利润率可以达到25%-30%,那么10倍的PS对应33-40倍左右的PE,处于合理范围。用友中长期有望迎来PS和收入的双升,空间弹性大。继续维持“买入”评级。

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  研究机构:安信证券 分析师:胡又文,吕伟 撰写日期:2018-05-24

  事件:公司公告因控股子公司鼎天盛华扩大经营及战略转型的需要,鼎天盛华各股东拟签署《增资协议》,对鼎天盛华进行增资,其中:公司拟以自有资金1,200万元对鼎天盛华进行增资,鼎天盛华股东Tmax Data 拟以ZetaData 软件著作权使用权评估作价1,155万元对鼎天盛华进行增资,本次增资完成后,公司持股50.96%,Tmax Data 持股42.90%,Tmax Soft 持股6.14%。

  鼎天盛华是公司控股的基础软件子公司,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。鼎天盛华致力于国产基础软件的研发与应用,通过引进、消化、吸收的创新之路, 实现产品和技术的跨越式发展,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。公司的产品与服务达到国际先进水平,广泛服务 于众多国内外知名企业,为政府、电信、金融、能源、制造等领域的信息化建设提供支撑。公司以数据库、中间件等基础软件的开发与应用为核心,融合技术能力、产业能力、 市场能力、服务能力,集成国内外力量,突破基础软件领域的核心关键技术,形成一批拥行自主知识产权、市场地位领宄的技术与产品,构建符合国情和产业特征的自主发展模式。公司拥有完整的企业级基础软件核心架构,可为用户提供完全自主知识产权的国产大型商用关系型数据库UPDB、中间件UPWS/UPAS 等成熟软件产品及大机移UPTP Rehost 解决方案。

  TmaxData 是韩国领先的数据库企业,公司在2003年推出企业级数据库管理系统Tibero,在大容量DBMS 领域当中成功在韩国商品化,并引领着韩国DBMS 市场,核心产品具有可替代大型国际企业数据库产品的稳走性和性能,已经通过韩国多家企业和机构的产品引入得到了验证。在公共、金融、制造、通信等多个领域,TmaxData 数据库产品线(Tibero、ZetaData) 积累了 1700多个使用案例,足以证明其打破技术壁垒成为拥有可与国际产品相竞争的高端产品和核心技术的韩国领先数据库企业。

  此次TmaxData 对鼎天盛华以其软件著作权进行增资的ZetaData 是公司核心基础软件产品。ZetaData 由数据库和支持数据库的存储软件组成,解决了Hadoop 等同类基础软件产品编程复杂、价格昂贵等问题,其水平存储结构使得数据能够实现大容量扩展,能够大幅提高网络使用效率,ZetaData 集群数据库技术先进、性能良好、稳定可靠、并实现应用示范,整体技术达到国内领先、国际先进水平,预计未来主要市场为国内部分地市的网安大数据、 健康、安全、交地、特种、社保大数据项目。

  此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。自 2015年公司投资鼎天盛华以来,鼎天盛华基础软件产品完善了公司关键 应用主机的生态环境,提升了公司关键应用主机产品的客户认可度和销售规模, 有效提升了公司的核心竞争力和盈利能力。 伴随当前基础软硬件紧密结合的市场趋势,鼎天盛华面临扩大经营及战略转型的需要,公司拟对鼎天盛华进行增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用,强化自主可控能力。

  投资建议:公司是我们持续首推的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI 服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,目标五年内登顶全球服务器市场第一的宏伟目标,成长路径清晰明确,此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。预计2018-2019年EPS 分别为0.58、0.86元,维持买入-A 评级,6个月目标价28元。

  风险提示:AI 新产品市场拓展不及预期;与IBM 合资公司业务整合风险。

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  传统造价业务云化改变弱周期属性。公司Q1营业收入为3.33亿元,同比增长7.06%。而在去年4季度,建筑业新开工8.8%增速情况下,广联达营业增速为15.56%。主要原因在于广联达传统业务云化按年收费,收入不再随建筑业周期变化而变化。盗版用户转为广联达用户也为公司带来更多收入增量。

  计价清单库更新加速云化转型。5年更新周期的国家计价清单库预计将于2019年更新,利用此契机,广联达2017年在5个省份进行云化转型,转化率近90%。今年公司将在11个省份全面推开,云化收入有望超100%。

  住建部发文加速BIM发展。2018年5月22日,住建部下发《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》,对全施工领域的安全性提出了更高的要求。广联达的BIM5D是基于BIM的施工项目精细化管理工具,能将项目进度可视化,帮助项目管理人员进行数据有效决策。

  对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升,维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响,但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%,而现在云化加速显示进入新成长期,看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变,预计2018-20年净利润4.32、5.53、8.20亿元,维持“买入”评级。

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  公司公告:控股子公司研制的创新药抗PD-1单抗(HLX10)联合贝伐珠单抗生物类似药(HLX04)用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理。这是国内首个获IND申请受理的国产单抗联合治疗方案,该方案不仅是公司联合治疗战略的进一步落地,更是国内联合治疗领域的重要里程碑事件。

  抗PD-1/PD-L1单抗和抗VEGF单抗协同性强,公司后续有望推出更多单抗联合用药。抗PD-1单抗可以激活患者免疫系统,治疗原理与传统肿瘤治疗方法完全不同,未来有望通过各种不同的组合疗法,实现肿瘤治疗的协同效应。未来,抗PD-1单抗有望和其他免疫治疗药、化疗药、靶向药、溶瘤病毒、治疗性疫苗等进行联合用药,达到更好的抗肿瘤疗效。1.抗PD-L1单抗联合抗VEGF单抗一线治疗非小细胞肺癌,可显著延长患者无进展生存期。抗PD-L1单抗Tecentriq联合抗VEGF单抗安维汀(贝伐珠单抗)一线治疗非小细胞肺癌达到首要临床终点(无进展生存期)、总生存期数据有望实现优效。“化疗+Tecentriq+安维汀”组中位无进展生存期为8.3个月、客观缓解率64%,均显著优于“化疗+安维汀”对照组(中位无进展生存期6.8个月、客观缓解率48%);2.抗PD-1单抗联合抗VEGF单抗一线治疗肾细胞肺癌,可显著提高患者客观缓解率。根据美国MD安德森肿瘤中心I期临床研究表明,抗PD-1单抗Opdivo联合抗VEGF单抗安维汀(贝伐珠单抗),用于肾细胞癌一线治疗,有优效的潜力:Opdivo联合安维汀,能显著提高患者客观缓解率(ORR):Opdivo/安维汀联用组患者客观缓解率为53%,而Opdivo单药组仅为42%、Opdivo/Yervoy联用组仅为38%。公司单抗在研品种丰富,是国内为数不多的同时拥有抗PD-1和抗PD-L1单抗的公司,后续有望推出更多单抗联合用药,产品协同性有望逐渐体现。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。

  第1页:六行业或引领七月行情 计算机板块本周先行上涨7.35%第2页:深信服:起于安全,而不止安全的“安全+云”领军企业第3页:用友网络:云业务保持三位数增长,云平台将成为未来主要增长点第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司,强化自主可控能力第5页:广联达:新开工与营业收入背离印证云化顺利第6页:复星医药:拟开展国内首个单抗联合用药临床试验,产品协同性有望逐渐体现第7页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现

  研究机构:中泰证券 分析师:江琦,张天翼 撰写日期:2018-06-04

  公司公告,硫培非格司亭获得CFDA核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》。

  硫培非格司亭是公司第一个获批上市的生物创新药,有望广泛应用于肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症。硫培非格司亭是公司自主研发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子,适用于非骨髓性癌症患者在接受易引起临床上显著的发热性中性粒细胞减少症发生的骨髓抑制性抗癌药物治疗时,降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染的发生率。

  硫培非格司亭是长效粒细胞刺激因子,将受益于国内升白药产品升级。升白药主要包括短效升白药和长效升白药,短效升白药半衰期段(约2小时),每个化疗周期需要给药5至10针,使用不方便;长效升白药通过将重组人粒细胞刺激因子聚乙二醇化(PEG化),提高其半衰期(15至80小时),每个化疗周期仅需给药1至2针,极大的提高了用药的便利性。根据安进公司长效升白药Neulasta和短效升白药Neupogen销售情况,长效升白药占收入比重持续提高,2017年已经达到89.2%。目前,国内短效升白药生产企业约17家,而长效升白药仅有石药百克(山东)生物制药的津优力和齐鲁制药的新瑞白获批上市。根据米内网数据,2016年国内长效升白药市场规模仅1.09亿元,占比4.85%。随着2017年医保目录调整、长效升白药进入国家医保乙类目录,预计将保持快速增长,加速对短效升白药的升级换代。我们预计,公司硫培非格司亭后续有望通过价格谈判纳入医保,将受益于国内升白药产品升级。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间81.99元至87.4元,维持“买入”评级。

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