申万谈股市:且弹且观察

  政策蜜月期,基建投资和房地产依然是重要抓手,虽然难算大规模刺激,但边际的变化会降低风险溢价。

  中国5 月汇丰制造业PMI 预览值升至49.7,创5 个月最高,且为连续第二个月上升,上个月终值为48.1。国务院表示大幅增加国家创投引导资金促进新兴产业发展,提出加快推进节水供水重大水利工程建设。新华社连续发文称,中国经济需要房地产业,房地产市场在信贷和限购方面的放松也是市场热议的话题。海关总署公布《关于支持外贸稳定增长的若干措施》。财政部表示,上海等10 省市试点地方债自发自还。政策托底经济的预期持续升温,边际的变化降低风险溢价,也可能产生结构性的机会(例如油气产业链,长远的逻辑说的通,近期有稳增长催化)。

  中国证监会开会学习,从6 月到年底,计划发行上市新股100 家左右,并按月大体均衡发行上市,基本符合我们每周4-5 家的预期,远好于市场预期,下跌逻辑削弱,有利于我们坚定看好的优质成长。货币环境整体比较平稳,公开市场操作实现净投放1200 亿元,银行间回购利率略微上行,国债收益率、票据直贴利率略微下行。自贸区FT 账户落地,资本项目下自由开放暂未看到超预期的进展。

  全年大基调仍然是谨慎的,暂时定义为反弹,行业配置依然坚持大制造和大消费的思路。

  本周上证指数基本持平,创业板指数反弹5.67%,创下年初以来第二大周涨幅,阶段性观点得以验证。但展望全年,2014 年的平行世界的大格局并没有变,存量博弈之下,我们依然倾向维持谨慎的基调,主板低位震荡,创业板高位震荡、重心向下,6 月上中旬看到的5 月经济数据如果依然没有好转的迹象,投资者将从政策蜜月期回归现实。行业配置建议依然不变,细分子行业依然看好基因测序和油气产业链,主题方面持续看好国企改革和产业资本视角下的重估。

  持续上涨仍需要更好的事件强化逻辑,什么情景下反弹会超预期(如果用创业板指数作为泛成长类资产的代表性指数,我们月报给出的反弹目标位是1350)?我们认为:下个月上中旬的外贸数据、价格数据、M2 和工业增加值,以及高频的地产销售情况等中观数据,如果出现环比企稳或略超预期,市场都可能顺势理解为稳增长和地产放松的效果逐步显现,风险溢价会继续下行,难以证伪。还有一种情况:欧洲QE 推出大幅增加外汇占款,降低无风险利率。

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